 | 28.08.2013: утренний обзор рынков от Банка БФА |
Прогноз Во вторник, 27 августа, индекс ММВБ продолжил снижение, к полудню он опустился в район 1375 пунктов, где перешел в боковую консолидацию. Вечером еще одна волна снижения опускала индекс до 1368 пунктов, а на закрытие он составил 1374,21 пунктов (-0,93%). В аутсайдерах вчерашней сессии – электроэнергетика (Россети, ФСК ЕЭС, ИнтерРАО, ОГК-2), телекоммуникации (МТС, префы Ростелекома). Среди наиболее ликвидных бумаг худшую динамику продемонстрировали акции Магнита и префы Сбербанка. Лучше рынка выглядел нефтегазовый сектор. Падение российских индикаторов происходило на фоне распродаж на внешних площадках, новым – и сильным – негативным драйвером для которых стал рост геополитических рисков. Как сообщал вчера Reuters, страны Запада могут нанести удар по Сирии в ближайшие дни. Позже телеканал NDC сообщил, ссылаясь на источники в американском правительстве, что удары могут быть нанесены уже 29 августа и продлятся несколько дней. В результате снизились практически все европейские индексы, немецкий DAX и французский CAC40 потеряли по 2%. Американские индексы упали на 1-2%, обновив локальные минимумы прошлой недели и открыв себе дорогу для продолжения коррекции, по S&P 500 цель по-прежнему считаем район 1600 пунктов. Слабости американских индексов могла способствовать и позитивная статистика: выше ожиданий оказались рост цен на жилье в июне, индекс производственной активности ФРБ Ричмонда и индикатор уверенности потребителей от Conference Board за август (впрочем, динамика подиндексов последнего разнонаправленная: индекс текущего положения дел немного вниз, индекс ожиданий немного вверх). Цены на нефть Brent вчера, оттолкнувшись от 111 долл./барр., устремились вверх, еще до конца российской сессии превысив 113 долл./барр., а с утра находятся уже выше 117 долл./барр. На этом фоне акции российских нефтяных компаний, вероятно, как и вчера, будут чувствовать поддержку, но в целом рынок, видимо, продолжит снижение. Во-первых, его корреляция с ценами на нефть в последнее время часто невелика. Во-вторых, распродажи на зарубежных фондовых площадках с утра продолжаются. Индекс ММВБ снова протестирует важную поддержку 1360 пунктов. Рынок акций Башнефть Продажа ОНК ослабит будущие результаты компании Совет директоров Башнефти одобрил продажу АФК Система нефтехимических активов, объединенных в ОНК, за 6,2 млрд руб. (около $200 млн). Сделка должна завершиться до конца текущего квартала. Как мы и ожидали, оценка оказалась не самой выгодной для Башнефти. Ядром ОНК является Уфаорогсинтез, в котором компании принадлежит 65,3% обыкновенных акций. В прошлом году Уфаоргсинтез заработал 3,2 млрд чистой прибыли; результаты за 1пг13 дают право рассчитывать на схожий результат и по итогам 2013 г. Компания не обременена долгом и на конец полугодия располагала 3,1 млрд денежных средств на балансе. Мы считаем, что актив заслуживал и более щедрой оценки и рассматриваем сделку как выгодную в большей степени для Системы. Башнефть может отразить разовую прибыль от продажи актива, поддерживая дивидендные перспективы (что, опять же, хорошо и для родительской компании), однако в будущем избавление от прибыльных нефтехимических активов может привести к некоторому ухудшению показателей прибыли и рентабельности Башнефти. Отметим, впрочем, что вес нефтехимического бизнеса в структуре выручки и прибыли Башнефти далек от определяющего, и сильного влияния на курс акций сделка оказать не способна. Компания начала добычу на Требса и Титова В совместном пресс-релизе Башнефть и ЛУКОЙЛ сообщили о начале пробной добычи нефти на месторождениях им. Требса и Титова. В текущем году СП ожидает извлечь из месторождений 300 тыс. т нефти. Промышленная эксплуатация месторождений группы должна начаться в 2016 г. – ожидается, что после выхода на стабильный уровень она позволит получать до 4,8 млн т нефти в год. Суммарный объем капвложений в проект на конец полугодия составил 20,4 млрд руб. (без учета приобретения лицензии за 18 млрд руб.). Мы расцениваем новость о начале пробной добыче как нейтральную, но способную оказать эмоциональную поддержку бумагам Башнефти. ТГК-1 Компания продолжает наращивать прибыль ТГК-1 отчиталась по МСФО за 1пг13, подтвердив как положительные тенденции консолидированных результатов 1кв13, так и позитив недавно опубликованных данных по РСБУ за полугодие. Рост цен электроэнергии на РСВ и увеличение продаж на балансирующем рынке (в том числе благодаря хорошей водности в прошедшем сезоне), а также рост цен продажи мощности в КОМ за счет новых блоков стали главными источниками наращивания выручки. Контроль над затратами выглядит весьма эффективным – наибольший рост показали неконтролируемые статьи расходов. Долговая нагрузка по сравнению с началом года несколько снизилась, как и дебиторская задолженность. Картина денежных потоков выглядит, пожалуй, еще более оптимистично: за счет роста доходов от операционной деятельности и резкого сокращения капвложений свободный денежный поток, по нашим оценкам, вырос примерно в 2,7 раза, превысив $150 млн по итогам полугодия. Для компании с капитализацией в $770 млн этот показатель выглядит очень привлекательно. ТГК-1, МСФО, S млн | 6мес13 | 6мес12 | Изм. | Выручка, в т.ч. | 1 208 | 1 048 | 15,2% | продажи электроэнергии | 717 | 590 | 21,5% | продажи теплоэнергии | 483 | 447 | 8,0% | Операционные расходы | -984 | -886 | 11,0% | EBITDA | 331 | 249 | 32,8% | Маржа EBITDA | 27,4% | 23,8% | +3,6 п.п. | Операционная прибыль | 224 | 161 | 38,6% | Финансовые расходы, нетто | -43 | -29 | 47,4% | Прибыль до налогообложения | 181 | 133 | 36,7% | Чистая прибыль | 141 | 104 | 35,6% | Маржа чистой прибыли | 11,6% | 9,9% | +1,7 п.п. |
Источник: данные компании, расчеты БФА Башнефть Компания представила нейтральную отчетность Башнефть опубликовала результаты по МСФО за 6мес13, которые вряд ли могут удивить инвесторов, однако свидетельствуют об устойчивости бизнеса компании в условиях стабильных цен на нефтепродукты внутри страны. Как нетто-переработчик нефти, Башнефть маловосприимчива к колебаниям цен на нефть и ставок экспортных пошлин, что обеспечивает ее результатам большую предсказуемость по сравнению с другими компаниями сектора. Наращивание объемов переработки нефти и выпуска нефтепродуктов, в первую очередь бензинов и дизельного топлива, стало основным источником роста выручки по итогам полугодия. На динамику прочих показателей негативное влияние продолжают оказывать разовые доходы начала 2012 г. – без их учета динамика расходов была сравнима с выручкой, что обеспечило устойчивость показателей рентабельности. Во втором полугодии сюрпризов от отчетности Башнефти мы тоже не ждем, в то время как эффект разовой прибыли 2012 г. будет ослабевать, формально улучшая динамику показателей прибыли в годовом выражении. Башнефть, МСФО, $ млн | 6мес13 | 6мес12 | Изм. | Выручка | 8 405 | 7 999 | 5,1% | EBITDA скорр. | 1 424 | 1 464 | -2,7% | Маржа EBITDA | 16,9% | 18,3% | -1,4 п.п. | Операционная прибыль | 1 124 | 1 281 | -12,3% | Чистая прибыль акционеров | 812 | 784 | 3,5% | Маржа чистой прибыли | 9,7% | 9,8% | -0,1 п.п. | Операционный денежный поток | 734 | 1 168 | -37,1% | Капитальные затраты | 461 | 435 | 5,8% | Чистый долг | 2 512 | 2 250 | 11,6% | Добыча нефти, тыс.т | 7 768 | 7 651 | 1,5% | Переработка нефти, тыс.т | 10 501 | 10 074 | 4,2% |
Источник: данные компании, расчеты БФА ТМК Компания отчиталась по итогам полугодия Трубная Металлургическая Компания представила консолидированные финансовые результаты за 2кв13 и 1пг13. Несмотря на рост объема реализации на 6% кв/кв и на 3% пг/пг, выручка ТМК в отчетных периодах снизилась вследствие ухудшения структуры продаж в российском дивизионе, снижения цен на зарубежных рынках, а также из-за отрицательного эффекта от пересчета валют. Как следствие ухудшения структуры продаж, снизились показатели рентабельности. На фоне убытка от отрицательных курсовых разниц ТМК зафиксировала снижение прибыли по итогам отчетного периода. Основные финансовые результаты, $ млн | 2кв13 | 1кв13 | Изм. | 1пг13 | 1пг12 | Изм. | Выручка | 1 649 | 1 725 | -4% | 3 374 | 3 439 | -2% | Валовая прибыль | 355 | 369 | -4% | 724 | 801 | -10% | Валовая маржа | 21,5% | 21,4% | 0,1п.п. | 21,5% | 23,3% | -1,8п.п. | Операционная прибыль | 162 | 180 | -10% | 341 | 391 | -13% | Операционная маржа | 9,8% | 10,4% | -0,6п.п. | 10,1% | 11,4% | -1,3п.п. | EBITDA | 250 | 273 | -8% | 523 | 567 | -8% | Маржа EBITDA | 15,2% | 15,8% | -0,7п.п. | 15,5% | 16,5% | -1,0п.п. | Чистая прибыль | 40 | 85 | -53% | 125 | 182 | -31% | Маржа чистой прибыли | 2,4% | 4,9% | -2,5п.п. | 3,7% | 5,3% | -1,6п.п. |
Источник: данные компании, расчеты Банка БФА ТМК полностью расплатилась за купленные в Омане и США активы, что стоило компании $65,7 млн. Совокупный долг группы снизился за квартал на 2% до $3769 млн, главным образом, за счет ослабления курса рубля: чистая сумма погашения долга составила $36 млн. В то же время средневзвешенная номинальная процентная ставка уменьшилась до 6,67% с 7,02%, что в перспективе отразится на сокращении финансовых расходов в 3кв13. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA компании составило 3,7х по сравнению с 3,8х на конец 1кв13. В 3кв13 ТМК ожидает некоторого ухудшения финансовых результатов на фоне традиционно более слабого рынка, однако сохраняет прогноз на 2013 г.: результаты останутся на уровне 2012 г. Согласно нашим расчетам, вполне вероятно снижение финансовых результатов на 2-3% г/г. Polymetal Компания запускает программу ADR Polymetal International объявила о запуске программы спонсируемых ADR первого уровня на внебиржевом рынке США (US over-the counter, OTC), сообщает ИНТЕРФАКС со ссылкой на материалы компании. Начало торгов ADR назначено на 27 августа, тикер AUCOY; одна ADR эквивалентна одной акции компании. Депозитарием является Bank of New York Mellon. Запуск торгов ADR улучшит условия доступа к бумагам Polymetal и позволит повысить их ликвидность. ФосАгро Консолидация Апатита завершена ОАО ФосАгро завершило выкуп миноритарных долей акционеров ОАО Апатит, консолидировав, таким образом, 10% долей компании. В рамках выкупа компания также приобрела 76% ЗАО Нордик Рус Холдинг, владеющего 7,4% уставного капитала Апатита за $141,92 млн, сообщает ИНТЕРФАКС. Предложенная за Нордик Рус Холдинг цена соответствует цене принудительного выкупа акций Апатита, увеличенной на стоимость прочих активов ЗАО, составляющую более $50 млн. ОАО ФосАгро уже владело 24% акций ЗАО Нордик Рус Холдинг: они были приобретены еще в 2012 г. В совокупности консолидация Апатита обошлась ФосАгро примерно в 23 млрд руб. Экономический календарь: текущая неделя ОАО «Банк БФА»
Аналитический отдел
Тел.: + 7 (812) 458-54-54, факс: + 7 (812) 458-54-54
mail@bfa.ru
www.bfa.ru
Настоящий документ подготовлен аналитическим отделом ОАО «Банк БФА» и носит исключительно информационный характер. Все оценки и мнения, высказанные в отчете, представляют собой независимое суждение аналитиков на дату выхода отчета. Вознаграждение авторов отчета ни прямым, ни косвенным образом не увязано с представленными в отчете точками зрения. ОАО «Банк БФА» оставляет за собой право изменять высказанные оценки и мнения в любое время без предварительного уведомления. Информация, содержащаяся в отчете, получена из источников, признаваемых нами достоверными, однако не существует никаких гарантий, что указанная информация является полной и точной и, соответственно, она не должна рассматриваться как полная и точная. Мы оставляем за собой право не обновлять информацию на основе новых данных либо полностью отказаться от ее освещения. ОАО «Банк БФА» и его сотрудники могут инвестировать, выступать маркет-мейкером или совершать иные сделки в качестве принципала с инвестиционными инструментами, упомянутыми в настоящем отчете. ОАО «Банк БФА» проводит внутреннюю политику, направленную на предотвращение потенциальных конфликтов интересов. ОАО «Банк БФА» и его сотрудники не несут ответственности за прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования настоящей публикации или ее содержания. © Открытое акционерное общество «Банк БФА» |
